煤炭行业周观点：煤价高位波动 业绩、分红因素或催化股价

　　上周煤炭现货价格出现小幅波动，但在进口减量、后续大秦线检修的预期下，煤价短期或继续维持高位。年初以来煤价表现持续超预期。叠加地产政策放松等因素，市场对行业全年景气预期继续抬升。在一季报业绩以及年报分红预期的催化下，板块或继续保持显著超额收益。

　　上周板块跑赢指数，期货价格全面上涨。上周(截至3 月25 日，下同)，中信煤炭一级行业指数收益为5.81%，跑赢沪深300 指数7.95pcts.当周表现居前的5 只股票分别为山西焦煤(+15.45%)、晋控煤业(+14.55%)、兖州煤业(+12.89%)、昊华能源(+9.91%)、平煤股份(+8.62%)。上周动力煤期货主力ZC2205 报865.6 元/吨(较前周+4.41%)，焦煤期货主力JM2205 报收3106 元/吨(较前周+1.80%)，焦炭期货主力J2205 报收3733.5 元/吨(较前周+1.15%)。

　　煤炭价格小幅波动，“双焦”价格稳定。上周秦港5500 大卡煤价1575 元/吨(环比+3.62%)，其他热值煤种也普遍上涨。京唐港焦煤(山西产)现货价格为3745元/吨(环比+0.0%)，二级冶金焦(唐山产)现货价格为3450 元/吨(环比+0.0%)。

　　内蒙、山西煤运至港口利润为+635/+725 元/吨。上周秦港铁路调入量平均为52万吨(环比-1.98%)，日均吞吐量54 万吨，秦港锚地船舶数平均为56 艘(环比-12.89%)，秦港库存505 万吨(环比-1.75%)。北方三港口煤炭库存合计为999 万吨(环比+4.72%)。沿海八省电厂日耗环比-1.75%，库存环比-1.68%。

　　全国钢铁高炉开工率环比持平。上周鄂尔多斯公路日均销量为144.02 万吨(环比+6.56%)，或受短期坑口需求的带动。

　　短期行业基本面跟踪：港口动力煤价再现波动，坑口需求旺盛，“双焦”价格受疫情影响明显。产地基本面依然强势，坑口需求旺盛，加之多数煤矿优先保供，市场煤源偏少，导致现货和洗煤厂报价上涨，需求依然以化工企业和电厂补库为主。港口煤价上周后期有所降温，主要是需求短暂下滑，贸易商观望增加，出货量增加，报价下调，预计短期仍是高位震荡。焦炭方面，河北等地疫情影响了钢厂开工率和焦炭需求，加之疫情对汽运的影响，中西部省份也出现了焦炭累库的现象，导致焦炭短期出现供给略宽松的局面。焦煤方面，随着焦炭景气的波动，加之疫情对运输的影响，焦企对原料煤采购放缓，同时，前期煤价上涨过后，市场观望增加，短期价格或趋稳。

　　风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价等。

　　投资策略：煤价维持高位，业绩及分红预期或继续催化板块行情。上周板块节奏受海外油价提振，涨幅明显。预计短期海外能源价格维持高位、进口煤减量，对国内煤价支撑强劲；中期稳增长、地产政策放松等政策预期也会支撑行业需求预期。按照目前的业绩预期和估值水平，加之神华等龙头公司的高分红预案，板块依然有上涨催化剂，或有显著的超额收益。我们继续沿两条主线推荐：1)销售均价及业绩有弹性的无烟煤及冶金煤企业，兰花科创、兖矿能源、潞安环能、平煤股份， 2)动力煤中价值属性的标的陕西煤业、中国神华、电投能源。

（文章来源：中信证券）