深度*行业*银行业周报：疫情冲击、出口转弱 会影响银行股的逻辑吗？

　　今年以来，经济持续走弱和稳增长持续强化，经济和政策两条线索交织。从经济线索看，数据和信息引发经济担忧时，银行股会有调整，调整幅度和时间有限，或相对调整不显著。从政策线索，稳增长和稳地产政策发力对银行股催化较为显著。今年以来稳增长替代调结构，成为政策核心，是银行股表现改善的主要逻辑。目前来看，经济和政策的逻辑未发生变化。

　　3-4 月以来，经济受到疫情冲击，压力加剧，出口亦有边际走弱的趋势，政策在基建和政府投资方面成效更为显著，经济需求的结构因素有所变化，结合政策的主要发力点，给与选股更明确的线索。

　　4 月以来疫情对经济冲击强化，叠加出口边际趋弱，4-5 月经济数据可能对银行股产生小幅、阶段性的影响，但银行股的投资主线“稳增长”未发生变化，并且经济、房地产预期趋于充分，稳增长稳地产强化发力，疫情或也会在2季度出现改善，基建的效力也逐步显现，银行股不缺乏催化。仍然看好行业表现，并持续推荐优质区域银行。同时，我们也将持续观察房地产、出口和制造业变化对银行选股的影响。

　　重申观点，稳增长和稳地产强化，持续看好银行行情。优质城商行首选，个股持续推荐优质区域银行：成都银行、江苏银行、杭州银行、常熟银行、南京银行等，关注邮储银行等大行的价值。

　　跨月临近，资金利率不升反降，接近年内最低点。本周临近跨月，央行在公开市场上保持平稳运作净回笼资金100 亿元。通常情况下资金利率会受流动性需求上升及公开市场投放不足的影响会大幅上升，但本周资金利率整体下行显著，尤其是拆借及质押式回购隔夜利率，均接近年内最低水平。

　　主要原因是央行将于4 月25 日下调金融机构存款准备金，预计将释放5300亿元资金，特别是对于未跨省经营的城商行及准备金率高于5%的农商行，可再享受0.25%的准备金降幅，因此银行体系尤其是中小银行预计下周流动性十分充裕。结合央行本周于18 日发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，强调将保持流动性合理充裕，引导金融机构扩大贷款投放；同时于本周22 日召开党委会议，再次强调要执行好稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，我们认为央行将维持市场流动性水平充裕，跨月资金无忧。

　　本周南京银行市场表现最优，同时国有大行股价整体有所上行。国有行本周平均涨幅为0.35%，除邮储银行外均有所上行；股份行整体受招商银行管理层变动影响(-9.25%)表现不佳，前期走势较强的城、农商行本周下行幅度明显，尤其是农商行本周平均跌幅为4.24%，主要受瑞丰银行(-10.80%)拖累较多。整体来看银行指数下跌2.95%， A 股银行指数跑赢Wind 全A 指数1.81 个百分点，按申万行业银行板块行业涨跌排名位于10/31，较上周排名下降2 位。

　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。

（文章来源：中银国际证券）