新股专题覆盖：思特威(2022年第42期)

　　投资要点

　　本期共1 家公司询价，5 月6 日(下周五)科创板上市公司“思特威”将询价。

　　思特威(688213)：公司的主营业务为高性能CMOS 图像传感器芯片的研发、设计和销售，目前公司产品已成功应用在大华、大疆、宇视、普联、天地伟业、网易有道、科沃斯等品牌终端。公司2019-2021 年分别实现营业收入6.79 亿元/15.27亿元/26.89 亿元，YOY 依次为109.21%/124.86%/76.10%，三年营业收入的年复合增速102.34%；实现归母净利润-2.42 亿元/1.21 亿元/3.98 亿元，YOY 依次为-45.38%/150.04%/229.23%，公司归母净利润在2020 年实现扭亏为盈。根据公司初步预测，预计2022Q1 归属于母公司净利润为450 万元至2,045 万元。

　　投资亮点：1、公司是安防领域全球CMOS 图像传感器龙头，并在机器视觉、汽车电子等新兴应用领域展现了较强的竞争力；受益于芯片进口替代及下游图像传感器需求持续旺盛，公司发展前景有望保持向好。1)在安防监控领域，根据Frost&Sullivan 统计，2020 年公司在安防监控领域CMOS 图像传感器出货量位居全球第一；2)在机器视觉新兴应用领域，针对无人机、AR/VR等新型智能产品应用的全局快门CMOS 图像传感器，2020 年全球范围内只有公司、索尼、豪威三家拥有量产能力；3)在汽车电子新兴应用领域，公司在后装车载市场已经实现大批量出货，同时，前装市场公司也有两款产品通过了车规级认证、2021 年一季度实现小批量出货且产量正在爬坡。2、公司紧跟技术前沿，积极推进产品技术迭代，目前已成为全球相对稀缺的堆栈式CMOS 图像传感器供应商之一。堆栈式结构可在同尺寸规格下将像素层在感知单元中的面积占比从传统方案中的近60%提升到近90%，图像质量大大优化。根据第三方市场调研机构TSR 的统计，堆栈式结构CMOS 图像传感器产品的主要供应商为索尼、三星、豪威科技和思特威。2019-2021Q3 公司堆栈式产品分别实现收入2208 万元、5295.6 万元、15507.2 万元，呈现高速增长。3、公司创始人及核心技术人员均具备深厚的产业背景，有望引领公司技术及产品不断创新突破，夯实公司竞争优势；同时，大基金作为公司第二大股东，发行前持股8.21%，也有望助力公司技术和产业化持续向前推进。

　　同行业上市公司对比：思特威的同行业可比公司主要有韦尔股份和格科微；其中，韦尔股份通过收购豪威科技及思比科切入CMOS 图像传感器芯片。假设以上述可比公司来看行业状况，行业平均收入规模(2021 年)为155.5 亿元，平均毛利率为34.1%，平均PE-TTM 为31.1X.比较来看，公司收入规模和毛利率均低于可比公司平均水平，但公司2021 年收入和净利润增速要显著快于可比公司。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

（文章来源：华金证券）